每经聚焦！GDP 万亿城市上市公司市值五年浮沉及一季度经济数据解读
每经记者：淡忠奎 余蕊均
上市公司市值五年“浮沉”背后
GDP万亿城市是中国经济的增长引擎，特别是处于“塔尖”的十强城市，它们以1.8%的国土面积集聚了约13%的人口，还集聚了23%的经济，是当之无愧的“顶梁柱”。
截至目前，十强城市2025年一季度的经济数据都已公布，其中，只有成都（6.0%）、苏州（6.0%）、北京（5.5%）的经济增长超过全国平均水平（5.4%），武汉的经济增速与全国平均水平相同，广州（3.0%）的经济增速在十强城市中最低，比全国平均水平低2.4个百分点 。
面对急剧变化的外部环境，这些处于顶尖位置的城市怎样在稳定中寻求进步？新旧动能是否已经实现转换？新动能能否形成更强大的支撑？
一季报出炉之时，我们将目光聚焦于城市经济的基础单元——上市公司。上市公司是广大市场主体中的佼佼者，在很大程度上代表了城市产业的“高度”，体现了地方现代化产业体系建设的“成色”。
以此为视角，我们希望看到经济数据背后的城市产业画像。
概要
Wind数据表明，到2025年3月31日为止，GDP十强城市里一共有2351家A股上市公司，这些公司集中了全国大约43.5%的上市公司。上市公司的表现，能够成为外界观察城市增长动能强弱的一个窗口。
需要说明的是，本文仅将市值当作观察指标，通过它来反映投资者对该公司及其行业未来前景的预期，市值越高，就意味着公司或行业的竞争力越强。同时，由于市值容易受到行业波动、外部政策等多种因素的影响，所以我们选取2020年至2025年的6个“3月31日”作为统计节点。
从结果来看，在这五年间，北京和上海在金融业中依旧起着稳定的主导作用，在市值排名前十的公司里，北京和上海各有5家公司来自金融行业。
汽车产业正处于新老交替阶段，深圳比亚迪（其公司注册地在深圳）实现“逆袭”，重庆赛力斯也实现“逆袭”，二者排名从“十名开外”迅速大幅提升，广汽在广州的排位相应后退，上汽在上海的排位也相应后退；
生物医药成为了一个亮点，在这五年当中，上海有药企冲进市值前十，重庆有药企冲进市值前十，成都有药企冲进市值前十，杭州有药企冲进市值前十，武汉也有药企冲进市值前十，当前，百利天恒已经取代了“光伏龙头”通威股份，在成都上市公司中处于领跑位置；
此外，保利发展让出了广州“市值榜首”的位置，不过它仍是十强城市市值前十公司里仅存的房地产企业，到目前为止，苏州、武汉还没有出现一家市值超过千亿的公司……
上市公司市值“浮沉”背后，地方产业变迁路径清晰可见。
洗牌
京深沪强势领跑 杭渝宁挺起“腰杆”
从2025年3月31日依据市值进行的排序情况来看，GDP十强城市的排位被彻底打乱了。
北京是央企总部集聚地，在市值排行榜上处于“遥遥领先”的位置。有4家万亿市值公司“坐镇”，它们以工行为首。前十全部是央企，其中5家来自金融业，2家来自石油石化行业。邮储银行市值为4131.79亿元，排名第十 。
招商银行以8930.27亿元市值位居首位，比亚迪市值为6790.44亿元，中国平安市值是5556.76亿元，工业富联市值为3943.97亿元，它们分别排在第二、第三、第四和第五位。做机械设备的汇川技术以1836.9亿元的市值锁定了前十的门槛 。
上海排名在深圳之后 。前五位都来自金融业 ，其中东方财富市值超过3千亿元 ，浦发银行市值也超过3千亿元 ，交通银行市值在“2000亿元 +”一档 ，国泰君安市值在“2000亿元 +”一档 ，中国太保市值在“2000亿元 +”一档 ，后五位以上汽集团为首 ，市值在1500亿元至1900亿元之间 。
排在第四到六位的分别是杭州、重庆和南京。
其中，杭州有两家上市公司，它们的市值超过千亿，一家是海康威视，市值为2834.59亿元，另一家是同花顺，市值为1535.39亿元；
重庆有两家企业进入相关统计，其中一家是赛力斯，价值2056.24亿元，另一家是长安汽车，价值1134.11亿元；
南京存在四家上市公司，它们的市值在1千亿以上，除了处于领先位置的国电南瑞（其市值为1759.03亿元）之外，另外的三家都来自金融业 。
再往后是广州和成都。
分众传媒来自传媒业，其市值为1013.84亿元，在广州处于领先位置，并且是广州唯一一家千亿市值公司，生物医药企业百利天恒以931.56亿元市值在成都上市公司中领先。
需要说明的是，截止到4月30日，百利天恒的市值上升到了1147.18亿元，略微比分众传媒高，这也表明成都有希望超过广州，占据第七的位置 。
最后是苏州和武汉，它们分别位列第九和第十。在苏州，市值最高的是沪电股份，其市值为630.6亿元。在武汉，市值最高的是华工科技，其市值为413.16亿元。
总的来说，A股上市公司有5千余家，千亿市值公司仍然是“稀缺品” 。
要是说那些千亿市值公司属于“领跑者”，那么市值榜排名前十的公司便是所在城市上市公司版图中绝对的中坚力量，它们代表着城市产业发展动能的状况，是强还是弱 。
Wind数据表明，在2025年3月31日这一天，北京A股市值榜前十的公司总市值为9.7万亿元，深圳A股市值榜前十的公司总市值为4.04万亿元，上海A股市值榜前十的公司总市值为2.27万亿元，与2020年3月31日相比，北京的增长了3.47万亿元，深圳的增长了8468亿元，上海的增长了6434亿元。
这三座城市在总量方面是绝对的“领头羊”，在增量方面同样是绝对的“领头羊”。与此同时，南京市值榜前十公司总市值为8063亿元，广州市值榜前十公司总市值为6615亿元，成都市值榜前十公司总市值为6275亿元，重庆市值榜前十公司总市值为6015亿元，这四座城市市值榜前十公司总市值均在6000亿元以上，处于第二梯队。
从五年的增量情况来看，成都市值排名前十的企业增长了3253亿元，杭州的增量在2000亿元以上，重庆的增量同样在2000亿元以上，南京的增量也是如此，这些城市呈现出较大的增长潜力 。
不过，广州市值榜前十公司的总市值，相比五年前出现了下滑，武汉的总市值仅增长了不足300余亿元，这在一定程度上也反映出新旧动能转换时的阵痛，需要尽快寻找新的增长点。
从“底线”来讲，除了北京、深圳、上海之外，其余7个城市有不少上市公司，它们的市值实际上还在300亿元左右徘徊。当前，在十强城市里，市值最低的一家公司是来自重庆的隆鑫通用，其市值为237.18亿元 。
结构
三成企业出自金融业 重庆加速集聚“汽车”
工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林，针对城市进化论展开分析，并作出指出
“
广义上的“市值之王”与当地优势产业关联极大，然而A股无法代表全部情况。实际上，互联网等行业企业在A股上市的占比不多，这在一定程度上致使金融业更易产生“市值之王”。
”
从结构看，金融业在十强城市中的“分量”的确很重。
以2025年3月31日的市值情况来看，在北京市值前十的企业中，有5家来自金融业，在上海市值前十的企业中，同样有5家来自金融业，在南京市值前十的企业中，也是5家来自金融业，在深圳市值前十的企业中，有4家来自金融业，在杭州市值前十的企业中，有3家来自金融业，在重庆市值前十的企业中，有2家来自金融业，在苏州市值前十的企业中，有2家来自金融业，在成都市值前十的企业中，有2家来自金融业，在武汉市值前十的企业中，有2家来自金融业，在广州市值前十的企业中，有1家来自金融业。这表明，上榜企业里有三成是来自金融业。
除了金融业这种有着“稳定输出”特点的行业，在过去的五年时间里，还有哪些属于“兵家必争”的产业呢？
汽车能算一个。深圳有车企进入市值前十，上海有车企进入市值前十，重庆有车企进入市值前十，广州有车企进入市值前十 。
与2020年3月31日的市值作对比，当时，深圳排名前十的上市公司里没有比亚迪，重庆这里也没有赛力斯，赛力斯的前身是小康汽车，那时它的市值甚至不到百亿元 。
到了2021年3月31日，比亚迪凭借2982.8亿元市值，强势在深圳上市公司中位列第六，赛力斯以300.20亿元市值，冲到重庆上市公司第九的位置 。
如今，比亚迪的市值已经快要接近7000亿元，在深圳的上市公司里，其排序仅次于招行，赛力斯凭借2056亿元的市值，刷新了重庆上市公司市值的“天花板”。
赛力斯与华为携手合作，从而实现了“逆天改命”，长安汽车近年来不断长出“新枝”，加快了转型的步伐，重庆这个老牌汽车城因此得以从“掉队”边缘重回舞台中心。（猜你想看：《市委书记“十分高兴”背后，重庆机会来了》）
值得一提的是，在最新的上市公司十强里，重庆有4家企业来自汽车行业，和五年前相比，当时的结构是2家生物医药企业、2家食品饮料企业、2家金融企业以及1家车企（长安汽车），如今“汽车重镇”的特点进一步凸显 。
相比之下，燃油车时代的龙头们转身慢了，他们的日子没那么好过了。
上汽集团在2020年3月31日时，市值是2395.11亿元，在那时，它在上海上市公司里排名第二，而现在，其市值为1827.74亿元，排名退到了第六 。
广汽集团同样面临下滑困境，其市值排位在2020年时处于第三位，为753.17亿元，到了2025年降至第六位，是626.14亿元。
广州日前公布了2025年一季报，汽车产业是广州第一支柱，目前仍处于深度调整阶段，一季度时汽车制造业增加值同比下降了6.4%，相较于上年全年降幅收窄了11.8个百分点，这“凸显了广州经济的结构性增长压力”。
焕新
创新药企领跑成都 苏州年年“上新”
从横向对比的角度来看，生物医药是各大城市布局的重点产业之一，在这五年间，除了北京以外，其他城市都有相关企业上榜市值十强 。
其中，市值变动较大的是重庆智飞生物。在2020年3月31日，智飞生物的总市值达到了1078亿元，它成为了重庆首家千亿市值的公司。
在此之后，智飞生物作为默沙东HPV疫苗在国内的唯一代理商，其市值曾一度冲高到3500余亿元，然而受到市场环境变化的影响，如今市值已下跌至600亿元左右。
与之相反，来自成都的百利天恒呈现出另一种“变动”。在2024年3月31日的市值十强榜单中，百利天恒首次上榜。它一上榜就以503.54亿元的市值冲到了第五位。到2025年，其市值达到了931.56亿元。这一市值力压通威股份。凭借此市值，百利天恒领跑成都上市公司。（猜你想看：《重估成都，为什么说“少必入川”？》）
光伏行业正经历“最难一年”，创新药企凭借手握“中国分子”完成了IP授权，在成都企业身上，“创新驱动发展”的基本逻辑再次得到了印证，这无疑也是城市穿越周期的底气所在。
目前，在GDP十强城市里，市值最高的生物医药企业是迈瑞医疗，其市值为2837.11亿元，尽管它在深圳上市公司中的市值排序，从2020年的第三位下滑到了2025年的第七位 。
有意思的是，2020年深圳市值的“守门员”是房地产企业招商蛇口，其市值为1305.60亿元，次年更新为号称“非洲手机之王”的传音控股，市值为1675.04亿元，从2022年开始，做机械设备的汇川技术一直占据“第十”的位置，十强公司排序或许会有调整，不过成员非常稳定。
大部分城市的十强公司保持着相对稳定的状态，与之相比，苏州每年都会有“新人”出现。
2021年3月31日，来自家用电器行业的科沃斯首次上榜，其市值为781.52亿元，拿下了苏州的头把交椅，同期做电子产品的思瑞浦新晋登场。
到了2022年，苏州一次性更新了三家十强企业，天华新能是其中之一，它从事电力设备，价值421.08亿元，固德威也是其中之一，同样从事电力设备，价值303.42亿元，纳微科技同样是其中之一，它从事生物医药，价值316.12亿元；在这之后的三年，纳芯微入围了，阿特斯入围了，罗博特科也入围了，它们所属行业来自苏州擅长的电子、电力设备领域 。
从更大范围来看，除了汽车、光伏、电子等产业，地产、商贸零售等行业的深度调整也在发生，这影响着区域上市公司结构的新旧转换。特别是武汉曾经风光一时的家具零售巨头居然智家，在过去五年间市值从榜首下滑至十名开外。机械设备、电力设备等领域虽出现了几个“新势力”，但其市值普遍不高，尚不具备行业统治力 。
“
A股的结构出现了变化，过去A股注重金融和地产等传统产业，而现在A股更看重新产业的上市，各个城市都在推动产业升级以及数字转型，各个城市的产业支柱正发生着根本性的改变。
”
在盘和林看来，过去那种依赖传统金融和地产进行投资来拉动经济发展的模式，正在被创新驱动的经济发展模式所取代，而这一情况也是致使各城市头部上市企业格局发生变化的重要因素。
记者|淡忠奎 余蕊均
编辑|陈柯名 杜波
校对|金冥羽
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