HORSE Powertrain中国业务占比50%，未来上市计划及沙特阿美投资详情解析

谈经营：中国业务占比约50%，未来或有上市计划

HORSE Powertrain 包含两个子业务集团。一个是 Aurobay 极光湾，它诞生于吉利，驻地在浙江杭州湾开发区。另一个是 Horse，它诞生于雷诺，驻地在西班牙马德里。在 2024 年 5 月 31 日合资公司成立的那一天，这两者已从各自的母公司剥离出来，并投入到全新的合资公司进行运营。

2024 年 12 月，沙特阿拉伯国家石油公司（即沙特阿美）宣告，以 7.4 亿欧元达成对 HORSE Powertrain 10%股权的收购。收购完成后，吉利持股 45%，雷诺持股 45%，沙特阿美持股 10%。在引入沙特阿美方的董事后，合资公司的董事会席位增加到了 7 人。以该交易对价进行简单计算，在 2024 年 12 月 2 日这个时间点，HORSE Powertrain 的估值是 74 亿欧元，换算成人民币约为 583.7 亿元。

NBD 询问：全球首家独立于整车集团的动力总成公司 HORSE Powertrain 的愿景和目标是什么？能否对公司未来的发展规划以及重点领域进行概述？

Matias 表示，他们的目标是成为在全球处于领先地位的动力总成开发商与制造商。为了达成这一使命，他们会把精力集中在开发高效的内燃机、混动系统以及变速箱上，以此来支持 OEMs（主机厂）专注于纯电转型的工作。同时，他们秉持着“服务所有客户”的理念，致力于提供全球化的动力解决方案。

中国现在以及未来都属于最重要的市场之列。未来，我们会持续加大对中国市场的布局力度。当前，我们的中国业务占比接近 50%，并且插混/增程式的需求急剧增长，这与我们的技术优势高度相符。

公司有三位股东，分别是吉利、雷诺和沙特阿美。大家想知道这三位股东各自在公司中扮演着什么样的角色。

Matias 表示：我们的股东首先是公司的股东，这些股东是企业的创始人。因为我们并非上市公司，所以从股东层面来讲，他们的角色一方面是要确保对公司的支持，另一方面也要监督业务进展等相关事项。然而，除此之外，组建 HORSE Powertrain 最为重要的核心理念是要成为一家独立的公司。我们要继续支持母公司的业务，同时要持续进行扩展，以便能够服务于全球其他的整车制造商。

沙特阿美对我们抱有很大的兴趣。它将自身定位为一个长期的战略投资人，而非仅仅是一个财务投资人。

你们曾提到，产品能够覆盖全球 80%的混动汽车市场需求以及内燃机（ICE）汽车市场需求，那么其核心竞争力是什么呢？

通常在企业合并时会有大量的业务出现重叠，这种情况下就需要进行重大的重组。然而，我们的情况并非如此。我们达成了各公司产品的完美互补。原吉利板块在中国市场有着深厚根基，它擅长 1.5 升四缸发动机等紧凑型车（C-segment）的动力总成。雷诺方面覆盖了欧洲及南美市场，能提供 1.0 升三缸等小型化发动机。此外，还供应沃尔沃 2.0 升高功率引擎。这些产品组合与我们在五大研发中心的布局相叠加，使得我们能够覆盖超过 80%的市场需求。并且，更为重要的是，这仅仅只是一个开端，我们仍在持续地对新技术进行开发。

NBD 表示，从 2024 年开始成立之后，HORSE Powertrain 已经运营了将近一年。那么，是否存在在资本市场进行融资的计划呢？

任何成功企业都需保持对投资者的吸引力。未来或许会有相关计划。但眼下我们更注重夯实业务基础，即依托母公司的支持去拓展新客户，以实现稳健增长。也许在时机恰当的时候，这会变为现实。

HORSE Powertrain 的中国制造基地，其图片来源为企业所提供的资料。

谈市场：北美是唯一尚未设厂但正积极评估进入策略的区域

公司此前有介绍，HORSE Powertrain 在全球分布的工厂总计有 17 家，每年能生产约 500 万套动力总成，其服务的对象有雷诺集团、吉利汽车、沃尔沃汽车、宝腾、日产和三菱汽车公司等 8 个主要客户，其用户遍布 130 个国家和地区的市场。新公司的员工约有 1.9 万名，每年的营收约为 150 亿欧元（约合 1183 亿元人民币）。

NBD 询问：你们预估年营收能够达到 150 亿欧元，那么哪些关键的市场以及客户群体对于达成这个目标是极为重要的呢？

Matias 表示所有的市场以及客户都是重要的。我们的独特之处在于当下没有其他的企业在从事相同的业务。就如同企业的使命所强调的那样，我们必须去满足不同区域客户的那些具有差异的需求——有些市场需要高效且低成本的内燃机，而另外一些市场则需要高性能的混动或者增程式（Range Extender）系统。我们拥有全品类的技术储备，并且一直致力于为所有的客户提供服务。

NBD：当面对全球竞争时，公司要怎样去拓展国际市场的布局呢？又有哪些区域是属于新兴市场的呢？其原因又是什么呢？

Matias 表示已在中国、欧洲、南美等主要市场构建了生产基地。当下，唯一还没有设立工厂，但正在积极评估进入策略的区域是北美。不过就如同之前所说的那样，我们的战略是实现全球化覆盖，所有区域都非常重要，我们会全力满足当地客户的需求。

不同的海外市场，吉利和雷诺对应的子公司在其中是如何协作的呢？

马乐称，这恰恰是他们公司的最大优势。中国的技术，尤其混动技术以及高效发动机的技术，在世界上处于非常领先的地位。目前一些国内动力总成公司存在的问题在于，由于存在各种各样的限制，他们的动力总成只能伴随整车出海，即在能够销售整车的地方，这些动力总成才能在当地市场得以落户。

我们在欧洲有工厂和研究院。中国的技术能够在欧洲实现本地化，然后输出给客户。这样一来，我们就不会受到限制。从这个角度来看，这是我们最大的优势之一。

NBD 询问，从您的观察来看，当下全球动力总成行业的发展趋势是怎样的呢？以及在中国市场的情况又是如何呢？

众所周知，纯电动汽车（BEV）处于持续增长的态势。我本人是纯电技术的支持者。HORSE Powertrain 并不反对电动化战略，我们的使命或愿景在于，我们切实相信，实现清洁出行以及净零排放的途径是多元化的。

我们对多元化能源解决方案充满信心。实际上，市场已经呈现出相关迹象：在 BEV 增长的同时，我个人觉得在未来十年及以上的时间里，超过 50%的车辆依然会配备某种形式的内燃机。具体到趋势方面，我们察觉到纯内燃机（ICE）正在加快向混合动力进行转变。尤其在中国市场，插电式混动（PHEV）技术以及增程器（Range Extender）技术的应用正在不断地显著扩大。

去年是中国电动化进程中的一个重要年份，首次出现了插混/增程式车型的增速超过纯电车型的情况。而这一领域正是 HORSE Powertrain 这类企业能够发挥核心价值的地方。

谈技术：多样的替代燃料将在动力总成领域发挥更大作用

NBD 询问：传统 ICE 动力总成的前景是怎样的？传统混合动力系统的前景又如何呢？同时还询问 ICE 是否会逐步退出市场？

Matias 表示，纯 ICE 动力总成的市场份额会逐渐减少，然而要完全从市场上消失则需要很长时间。在非洲、中东、南美等这些市场中，由于成本方面的考虑，高效率的纯 ICE 依然有着持续的需求。我们的业务不只是专注于全混动和电动化，而是包含了所有类型发动机的研发与制造。

HORSE Powertrain 的研发工艺，其图片来源于企业所提供的资料。

NBD：你们在技术创新方面面临的最大挑战是什么？如何应对？

之前讨论的技术趋势表明，混合动力（尤其是插混）以及增程器技术是重点发展方向。拿增程器来说，它极具潜力，因为在 BEV 架构中集成高效紧凑型发动机后，既能增加续航里程，又能减小电池尺寸并降低整车成本。

主机厂（OEM）能够借此提高利润率。同时，它还能缓解消费者的续航焦虑。在中国市场，这种方案尤其备受青睐，因为它兼具电动驾驶体验和燃油补能的灵活性。

这种设计让主机厂可以达成更高的成本效益，进而提升其盈利能力。与此同时，消费者既能够享受到电动驾驶的体验，又能够缓解续航方面的焦虑，而这一特性在中国市场特别被认可。该方案在燃油的经济性以及排放控制方面也很高效。当然，这只是众多解决方案中的一个，我们正在开发其他的创新技术。

我们的技术研发一直聚焦于未来的走向。当越来越多的车辆是以纯电架构（BEV architecture）来进行开发的时候，我们就必须要提供能够与该架构完美适配的解决方案。实际上，我们会在即将开始的上海车展上把这一技术路线展示出来。

在你们的战略规划里，传统 ICE 动力总成的预期营收是怎样的？混合动力系统的预期营收又是怎样的？其他替代解决方案的预期营收又如何呢？

这很难进行预测。如我之前所说，我们察觉到混合动力（尤其是插混）的份额在持续上升，然而氢能目前还没有产生显著的贡献。但要着重指出的是，我们一直与主机厂保持着紧密的沟通，我们的商业模式是以理解客户需求并提供相应支持为基础的。未来的营收结构将会取决于原始设备制造商（OEM）的技术路线选择。不过就当前及可预见的未来而言，氢能仍会扮演较小角色。

NBD 询问公司对于氢燃料汽车发展前景的看法，以及预计氢燃料汽车市场拐点会在何时出现。

氢能技术具有很大的潜力，我们已经开始了相关的研发工作。我们的欧洲某研发中心拥有氢动力原型机。我们觉得氢能是未来替代燃料的一种选择，然而，氢能在规模化方面还面临着制造成本和基础设施方面的瓶颈，要实现大规模商业化还需要一定的时间。

我们除了高度关注氢能之外，还高度关注其他替代燃料。在南美，乙醇燃料已经得到了广泛的使用。近 100%的车辆都采用了“灵活燃料（Flex Fuel）”技术，这种技术可以兼容汽油和乙醇混合使用。因为乙醇是源自甘蔗的，所以它的碳排放要显著低于传统燃料。未来，我们将会看到不同的可替代燃料在动力总成领域发挥出更大的作用。

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