青岛海湾化学冲刺IPO受阻：未披露审核问询函回复，多次更新财务资料仍未成功

每经记者 张明双 每经编辑 杨 夏

2024 年的最后一天，青岛海湾化学股份有限公司（即海湾化学）将相关财务资料进行了更新并提交。这表明它仍有继续冲击 IPO（首次公开募股）的打算。《每日经济新闻》记者注意到，海湾化学在 2023 年 7 月 20 日收到了审核问询函。到目前为止，已经过去了 19 个月，然而公司仍未披露回复内容。公司已经 4 次更新并提交了相关财务资料，但一直没有披露更新后的招股说明书等材料。

2024 年 5 月值得注意，海湾化学因未完整披露股权质押解除情况等违规行为，被上交所上市审核中心实施了监管警示。经记者不完全统计，在 2023 年和 2024 年期间，共有 9 家 IPO 企业被上交所给予监管警示。除海湾化学外，其他 8 家企业都已终止了 IPO。

目前公开资料仅展示了海湾化学截至 2022 年上半年的业绩状况。记者获悉，近些年来，海湾化学所在的行业遭遇了下行周期。2022 年至今，同行业中可进行比较的公司大多出现了归属于母公司所有者的净利润持续下降的情况。海湾化学的董事长在公司总结大会上称，到 2025 年，行业的整体效益下滑趋势尚未从根本上得到扭转。

多个科目会计核算不准确

2024 年 5 月 13 日，上交所官网将《关于对青岛海湾化学股份有限公司予以监管警示的决定》进行了披露。函件表明，该公司有 3 家员工持股平台，这些平台一共持有公司 20%的股份。在这些持股平台的出资款中，有 60%（5.67 亿元）是通过以公司股权进行质押并向银行借款而得来的。招股说明书（申报稿）显示股权质押已解除。然而，在现场检查中并未发现解除协议。实际上，这是为本次首发上市办理的阶段性解除。若上市成功，或终止上市后，需重新进行质押，存在披露方面的问题。另外，在申报文件报告期内，公司的销售费用、主营业务成本、长期待摊费用等会计科目核算不够准确。

股权权属清晰以及财务核算准确属于重要的发行上市条件。上交所在函件中认为，海湾化学未将员工持股平台股权质押的解除情况完整地进行披露。同时，存在多个科目在会计核算方面不准确的情况，这些情况对审核判断产生了影响，所以决定对该公司采取监管警示措施。

上交所予以海湾化学监管警示之后，其 IPO 是否会受影响呢？《每日经济新闻》记者查阅上交所官网获悉，在 2023 年和 2024 年期间，上交所一共对 10 家公司在发行上市申请过程中的违规行为实施了监管警示。其中，仅有华大智造的信披违规行为发生在获得注册批复之后，并且它已于 2022 年 9 月上市，在 2023 年 1 月被监管警示时已经是上市公司了。

上述 9 家被予以监管警示的上交所 IPO 企业里，其中有一家是海湾化学，它仍在排队。而其余 8 家企业，它们都已终止了 IPO。这 8 家 IPO 企业与海湾化学不同，它们均在被予以监管警示之前就已终止 IPO。例如，朗坤智慧科技股份有限公司在 2023 年 11 月终止 IPO，而上交所在 2024 年 4 月予以监管警示；北京清大科越股份有限公司于 2023 年 7 月终止 IPO，上交所于 2023 年 12 月予以监管警示。

此外，记者留意到，海湾化学的上述 3 家员工持股平台与公司控股股东签署了一致行动协议。然而，在签署协议之后不到一年的时间里，这些持股平台就在申报 IPO 之前解除了该协议。

2022 年 10 月 18 日，为提高公司的决策效率、完善公司治理结构，各方解除了该协议。2023 年 1 月 13 日，公司将 IPO 申报文件进行了预披露。招股说明书（申报稿）表明，公司股东之间签署了一致行动协议，之后又解除了该协议，这一行为并未致使公司的控股股东以及实际控制人发生改变，同时也不会构成本次首发上市的实质性阻碍。

多家可比公司盈利持续降

申报 IPO 期间，公司业绩的稳定情况是影响上市的重要因素之一。上交所《股票发行上市审核规则（2024 年 4 月修订）》第三条规定，主板注重突出“大盘蓝筹”的特色，重点对业务模式成熟的企业予以支持，对经营业绩稳定的企业予以支持，对规模较大的企业予以支持，对具有行业代表性的优质企业予以支持。

海湾化学主要进行氯碱化工方面的工作，同时也从事有机化工原料和高分子新材料以及无机硅产品的研发、生产与销售。在这些业务中，乙烯法 PVC（聚氯乙烯）、烧碱以及苯乙烯是公司主要的收入来源和利润来源。

目前公开资料仅显示海湾化学在 2022 年上半年的业绩情况。2019 年公司实现营业收入 70.38 亿元，2020 年实现 60.53 亿元，2021 年实现 130.28 亿元，2022 年 1 至 6 月实现 69.62 亿元。2019 年实现归母净利润 4.85 亿元，2020 年实现 3.01 亿元，2021 年实现 20.77 亿元，2022 年 1 至 6 月实现 10.06 亿元。公司经营业绩呈现先下降后上升的态势，2021 年营业收入达到百亿级别。

2022 年 1 至 6 月的经营情况方面，海湾化学在招股说明书（申报稿）中表明，2022 年上半年公司的收入及利润规模同比变化幅度较小。其主要产品 PVC（聚氯乙烯）的价格从最高位有所下降，但整体仍处在较高水平。烧碱价格因下游行业需求旺盛等因素的作用而呈现上涨态势。苯乙烯则由于原材料价格上涨的推动，产品售价有了小幅度的提升。

记者查阅资料后发现，从 2022 年起，海湾化学所在行业开始出现盈利下滑的情况。在对海湾化学的财务状况和经营成果进行分析时，它选取了氯碱化工、阳煤化工、嘉化能源和镇洋发展这 4 家上市公司作为同行业的可比公司。从 2022 年开始，这 4 家上市公司的归母净利润整体都呈现出下降的趋势。氯碱化工在 2022 年和 2023 年的归母净利润连续两年下降。2022 年下降幅度为 22.65%，2023 年下降幅度为 44.51%。到 2024 年 1 至 9 月，归母净利润转为增长 36.06%。2022 年、2023 年以及 2024 年 1 至 9 月，嘉化能源、镇洋发展、阳煤化工这 3 家公司的归母净利润都持续下降。尤其是阳煤化工，2023 年归母净利润亏损 13.66 亿元，2024 年预计归母净利润继续亏损 5 亿元至 7.6 亿元。

上述上市公司净利润下降，原因多与主营产品价格下降有关。阳煤化工 2024 年度业绩预亏公告显示，化工市场需求因市场环境影响而走弱。公司的尿素、聚氯乙烯等产品价格，与 2023 年同期相比有较大幅度的下降。其中，聚氯乙烯产品的市场销售价格同比下降约 9%。产品毛利为负，这加大了公司的亏损。镇洋发展在 2024 年三季度业绩说明会上表示，公司 2024 年三季度净利润下滑。主要是因为市场环境的影响，公司主导产品价格有所下降，且部分原料价格上涨。

氯碱化工 2024 年 1 至 9 月业绩有回升。公司在 2024 年半年报中称，2024 年以来，石化行业呈周期性下行态势。周边地区新增产能释放，对市场形成挤压。下游企业开工率不高。这些原因导致烧碱价格持续在低位徘徊。

微信公众号“青岛海湾化学股份有限公司”于 2025 年 1 月 16 日发布的文章表明，公司董事长李明在 2024 年度总结表彰大会上作出了讲话。2024 年，公司面临着行业周期下行、市场需求收缩以及产品价格低迷等内外部环境的变化，这些变化复杂且多变。然而，广大干部职工展现出了攻坚克难的精神，奋勇争先，最终取得了成绩，这些成绩得来不易，也十分难能可贵。2025 年，行业整体的效益呈现下滑态势，且这一趋势尚未从根本上得到扭转。市场一直处于较为偏弱的状态，内部循环所起到的拉动作用远远没有达到预期的水平，当前的形势依旧十分严峻。

在行业呈现整体下行的态势时，海湾化学在 2022 年之后的业绩表现状况如何呢？它是否还能够符合“经营业绩稳定”的要求？针对本次 IPO 的相关事务，在 2025 年 2 月 25 日，《每日经济新闻》的记者给海湾化学打了电话并且发送了采访邮件，然而公司的电话始终无人接听，到稿件发出时邮件也没有得到回复。

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