腾讯2024Q4财报：微信、游戏、AI全面开花，经营利润同比增长21%
微信、游戏、AI 全面开花，腾讯再一次走到了“爆发前夜”。
3 月 19 日在港股盘后时段，腾讯向市场递交了 2024 年第四季度的财报以及全年的财报。
值得一提的是，2024 年第四季度的经营利润（Non-IFRS）与去年同期相比增长了 21%，达到了 594.8 亿元。这推动了第四季度的经营利润率从上年同期的 27%上升到了 30%。
与之对应，Q4 毛利有了增长，同比增长了 16.9%，达到了 906.53 亿元。这推动了季度毛利率提升至 53%。这种提升主要得益于本土市场游戏、视频号以及微信搜一搜等业务的强劲增长，这些业务具有高毛利率。
总体而言，腾讯 2024 年第四季度的各项核心指标呈现上扬态势。其净利润、毛利以及经营利润都超过了营收的增速。倘若把时间跨度拉长来看，营收实现了连续七次增长，经营利润连续九个季度都跑赢了营收的增速。并且，业务的调整已经步入了成果得以兑现的时期。
当然，在业绩“稳质增量”的背后，腾讯的组织瘦身已经结束，人员开始重回扩张周期。截至 2024 年 12 月 31 日，腾讯的员工总数为 110558 名。与 2023 年 12 月 31 日的 105416 人相比，增加了 5142 人。与 2024 年 9 月 30 日的 108823 人相比，增加了 1735 人。并且连续第三个季度实现了员工的正增长。
腾讯游戏，王者归来
腾讯 2024Q4 财报缓缓铺开，其增值服务、营销服务、金融科技与企业服务这三大主营业务的收入都在增长。增值服务、营销服务、金融科技与企业服务这三大主营业务的收入是齐增的。各业务整体所占的比例与上个季度相比，变化幅度不大。
增值服务是腾讯的核心支柱，它在持续发挥作用。2024 年第四季度，该业务收入实现了增长，同比增长 14%，达到了 790 亿元。其中，游戏业务有所回暖，并且站稳了双位数的增速，其收入同比增长 20%，达到了 492 亿元，这极大地提振了 IEG（腾讯互动娱乐事业群）的士气。
拆开来看，Q4 本土市场的收入情况是，同比增长了 23%，达到了 332 亿元。这个收入数据创近三年的新高，并且连续两个季度都保持住了双位数的增速势头。
游戏行业回暖较为明显。去年同期基数较低，这对其产生了叠加影响，进而推动了 Q4 本土市场的强劲增速。据 Sensor Tower 发布的《2025 年移动游戏市场报告》显示，全球移动游戏用户的应用内购买支出停止了“两连跌”，在 2024 年同比增长了 4%，达到 810 亿元。
值得一提的是，2024 年有 4 款游戏的流水首次突破 10 亿美元的大关。其中，腾讯占据两席，分别是《地下城与勇士：起源》和《Brawl Stars》。
一方面，腾讯的手游或 PC 游戏在一些特定标准下有了增加。这些标准是年流水超过 40 亿元且季度平均日活超过 500 万的手游或超过 200 万的 PC 游戏。原本有 12 款长青游戏，现在增加到了 14 款。从这个变化可以看出，“长青游戏战略”已经开始初步展现出成效。
具体来看，在旗舰长青游戏中，《王者荣耀》的表现如同“一棵摇钱树”。10 月 27 日，《王者荣耀》再次宣布其日活跃用户数（DAU）突破亿，这表明它上线已经第九年，DAU 仍保持在亿级水平。《和平精英》的表现也很突出，因其新赛季的更新以及高质量皮肤的热销，9 月的流水同比大幅增长了 24%。
在其他长青游戏方面，《金铲铲之战》已经上线四年了，它依然保持着强劲的增长势头。根据 Sensor Tower 的统计，在 2024 年第四季度，《金铲铲之战》的流水同比增长了 30%，并且连续八个季度实现了双位数的增长。
去年 9 月底上线的具备长青潜力的新游《三角洲行动》，其注册玩家已突破 4000 万。该游戏在第三方网吧游戏热力榜上一直稳居 Top 5，今年 2 月更是蹿升至 Top 3。而《无畏契约》表现也很稳健，今年 2 月的热度几乎是去年同期的三倍。
2024 年腾讯新一线产品有一个更重要的趋势开始崭露头角。《金铲铲之战》蹿到细分品类头部，甚至第一的位置。《无畏契约》也如此。《火影忍者》同样蹿到了细分品类头部，甚至第一的位置。《暗区突围》达到了这样的情况。《三角洲行动》也蹿到了细分品类头部，甚至第一的位置。LOL 手游和 CF 手游也都蹿到了细分品类头部，甚至第一的位置。
腾讯对游戏业务发展进行了调整，这一点恰好与之相符。在 2023Q3 财报会议中，腾讯管理层表示：未来会聚焦于维持和增长长青游戏。同时，他们还会创造有潜力成为长青游戏的新游戏。这就意味着，他们将把精力更多地集中在少数游戏上，而不是去做很多的新游戏。同时，要给每款游戏确定明确的定位，明确其所属的品类和玩法，投入大量的人力以及制作价值，这样才能超越玩家的预期，从而成为游戏市场上的品类领导者。
值得一提的是，2024 年第一季度腾讯游戏扭转下滑趋势的时候，虎嗅就已经预判本土市场基本恢复了增长活力。不过在那个时候，受到财务递延的影响。如果剔除这个因素的干扰，7 月和 8 月 DNF 手游持续蝉联畅销榜第一。《王者荣耀》和《和平精英》加速回暖。《极品飞车：集结》和《三角洲行动》这两款新品也起到了加持作用。这样一来，第三季度和第四季度的游戏业务必定会在财报上拉出陡峭上扬的曲线。
国际游戏市场方面，2024 年第四季度的收入同比增长了 15%，达到了 160 亿元。这刷新了季度收入的新高。主要是因为《荒野乱斗》和《PUBG MOBILE》有着强劲的表现，同时《流放之路 2》抢先体验版也发布了。
具体而言，腾讯旗下的《PUBG MOBILE》以及《Brawl Stars》等游戏在海外的表现较为出色。其中，以《Brawl Stars》为主要代表的 supercell 游戏的人气迅速上升，使得活跃用户数量和游戏流水都有了明显的增长。另外，据 supercell 披露的信息，在 2024 年，该公司的总收入达到了 28 亿欧元，与去年相比增长了 77%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到了 8.76 亿欧元，同比增长 78%，创造了 supercell 的历史新高。
马化腾在今年 1 月的腾讯年会上用“非常争气”来定调过去一年游戏业务的表现，这是不足为奇的。
并且，在 2024 年游戏业务保持着“火热手感”的态势下，腾讯在 2025 年的前两个月顺利地演绎了一出“王者归来”的精彩戏码。
市场表现如此强势，高盛在近期发布的研报中做出了预测。其预测 2025 年腾讯游戏将在 2024 年的高基数基础上继续保持 10%的增速。
IEG 进行了“自我革新”，这极大地提振了业务信心。2025 年才过去两个月，IEG 已经连续推动了两轮架构调整，从一月开始就进行调整，这种频率足以体现腾讯游戏变革的决心。
以 2 月 IEG 架构调整作为例子，腾讯内部的员工觉得能够从两个方面去进行理解：
IEG 时常在内部推动一些局部性的调整。这些调整涉及的方向大致是围绕长青游戏展开，也涉及新玩法和新赛道，还涉及全球化和投资等业务话题。
是时候重估微信了
值得一提的是，2024 年第四季度，腾讯的营销服务在外部面临压力的情况下，其收入依然实现了同比增长。增长幅度为 17%，达到了 350 亿元。全年累计的收入同比增长了 20%，达到了 1214 亿元，并且跻身于增长最为迅速的业务板块。
这背后，微信作为核心“引擎”，可谓居功至伟。
财报表明，2024 年第四季度，微信以及 WeChat 合并后的月活跃账户数量增加到了 13.85 亿。这个数量相较于上一个季度净增了 300 万。外界对微信在如此高的基数上还能保持渗透感到惊讶。在腾讯内部，微信生态对于集团的重要性越发明显地凸显了出来。
小程序的生态一直保持活跃。在第三季度，其交易额就已经突破了两万亿元，这个交易额包含了餐饮零售、交通出行、民生缴费等多个场景的线上线下服务。这恰恰符合五年前张小龙在微信公开课上所做出的预判，即小程序的使命是让创造价值的人能够获得回报。如果腾讯自己垄断了头部流量，那么整个生态就将不复存在。微信希望能够建立一个让创造者能够体现自身价值的市场，一个非常活跃且充分竞争的市场。”
尤其，小程序生态下的小游戏发展态势良好：微信小游戏团队在“2025 微信公开课 PRO 小游戏专场”进行了分享。在过去的一年里，微信小游戏的月活一直稳定在 5 亿。14 日的留存率超过了 50%。前三季度，IAA 小游戏（通过广告变现盈利的超休闲游戏）的变现规模同比增长了 30%。有超过 900 款 IAA 小游戏的年流水超过了百万。
其次是搜索方面，微信搜一搜的检索量呈现出快速增长的态势。通过接入混元以及 DeepSeek 等大模型，使得搜索的智能化和精准度得到了显著提升。当下，由腾讯自研模型驱动的搜索结果已经覆盖了超过 90%的问答类搜索。
最后是交易生态。视频号依托 AI 优化了内容推荐与广告投放，在 Q4 季度，其广告收入同比增长了 60%。然而，微信商业化的短期“风向标”需要看微信小店。
马化腾提出“让状态最好的人上场”的要求，微信小店在 Q4 发生了重大转变，成为了微信生态中极为重要的“中枢”。它依托微信生态的社交、内容与支付能力，在 2024 全年，其 GMV 同比增长了 192%，订单数量也增长了 125%。
这背后，微信小店将小程序串联起来，视频号也扩大到了微信的全域范围，这进一步刺激了服务商角色在横向方面的扩容。微信小店 2024 下半年简化了商家入驻门槛，之后新增了超 300 个开放类目。全年微信生态内的商家数比去年翻了一倍。平台借助服务商开拓了超过 41 个产业带。微信生态累计入驻的服务商已超 3000 家，服务的商家数量超过 40000 家。
“小步快跑”的创新闯劲叠加供给端陡峭的上扬曲线，自然而然地带动了微信交易生态蓬勃的生命力。这种生命力体现在经营势能投射到消费端，用两句话就可以概括 2024 年的微信交易生态，即高价值用户持续活跃，人群结构更加丰富多元。
穿透到具体用户画像，微信团队分享了三组关键数据：
此外，微信小店打通了公众号、服务号、视频号、搜一搜等入口。在交易生态内，新的流量场景正在衍生出来。比如，在 2024 年第四季度上线的“送礼物”功能，其本质是借助人与人之间的情感连接，使商品能够在社交关系中流转。然而，这一功能却在商家群体中意外地激发了高昂的参与热情。
以东方甄选微信小店为例，在 2025 年元旦期间，其送礼订单比前一日暴增 1622%。在除夕夜期间，其送礼订单比前一日暴增 661%。除夕夜全天，东方甄选的 GMV 超过 500 万。目前，东方甄选的送礼订单在整体订单中的占比已达到 85%。在部分重要节假日时，其占比超过 90%。
从微信 2024 年下半年的行进速度方面来看，重点强化服务商与商家的撮合能力以及简化平台政策，这在 2025 年仍将是主要的旋律。虎嗅得知，微信小店近期针对带货者业务明确了 2025 年的三个重要方向。
某美妆品牌的负责人向虎嗅进行分析，他表示“公私域联动”或许会成为接下来微信小店的核心经营路径。他还提到，团队对市面上比较成功的冷启动视频号带货进行了复盘，发现那些品牌都极为重视前期的目标拆解、人员分配、IP 曝光的打造以及用户的增长，并且这些品牌都拥有强大的私域流量用户沉淀以及经营能力。
概括来说：微信在腾讯财报中表现极为突出，如同“最靓的仔”。其中，视频号能够拉来广告，小程序可以拉动金融支付，微信小游戏使得毛利率得以拉高，微信小店则撑起了交易生态。一直以来都比较“克制”的微信，如今开始从线到面推动商业化的进程加快。
390亿猛砸AI，腾讯不心疼
最后，把目光聚焦到腾讯新的发展“重心”上。腾讯的 ToB 业务（包括金融科技及企业服务）受到宏观环境波动的影响。在第四季度，其收入同比仅增长了 3%，达到 561 亿元。
先看金融科技部分，根据腾讯财报的表述，金融科技服务收入有所增长，这反映出理财服务及消费贷款服务的收入在增长，同时商业支付服务收入与去年同期相比大致保持稳定。
企业服务部分的增长主要由商家技术服务费及企业微信收入的增长所推动。财报表明，腾讯会议在第四季度的收入同比增长超过 40%，其 AI 功能的月活增长到了 1500 万，企业微信的收入同比翻了一番。
2015 年至今，腾讯一直在持续布局产业互联网。此后，即便短期业绩面临压力，它依然保持着对战略业务和科技创新的持续投入。这背后的逻辑不难理解：腾讯已经成为贯穿数万家企业和千亿就业岗位的链接管道。能否构建起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS 等在内的完整自研体系，在很大程度上影响着它生态重构的进度，以及能否蜕变为广义的互联网入口。
腾讯为此不惜投入大量资金，一直在技术投入方面持续花费大量金钱。2024 年第四季度，它疯狂投入 390 亿元用于 AI 基建，这个金额约占腾讯单季利润的 76%。2024 年全年的资本开支同比大幅增长 221%，达到 767.6 亿元，创历史新高，直接将市场预期的 260 亿元远远比了下去。
目前 AI 生态处于早期阶段。各行各业都将从 AI 普及中获益。我们相信每个行业都会把握住这个机会并积极拥抱它。我们业界与梁文锋有过交流，我们十分敬佩市场上出现的独立且开源的产品，并且非常尊重这些产品。马化腾表示，在具身智能领域，腾讯期望成为所有机器人厂商的合作伙伴，而不会取代它们去做硬件。
值得玩味的是，今年春节之后，腾讯元宝曾凭借“钞能力”先超越了豆包，接着又超越了 DeepSeek，最终在 3 月 3 日登上了中国区 APP Store 免费榜的榜首，这一切似乎又回到了移动互联网那种通过大规模投放、争抢渠道入口的“暴力烧钱”的路径上。
腾讯总裁刘炽平在今天的腾讯年报沟通会上针对此事表示，在 2 月到 3 月这个时间段，元宝的日活跃用户数呈现出超 20 倍的增长态势，并且元宝成为了中国日活跃用户数排名第三的 AI 原生移动应用。但是未来不会仅仅依靠投流去获取用户。会对留存率给予更多关注。也会通过有机联动的方式，让元宝与其他产品展开进一步的协作，从而给用户提供更优质的使用体验。
刘炽平随后重申了腾讯对 AI 投入的决心。去年全年，腾讯的资本开支突破了 768 亿元，同比增长 221%，其占收入的比例大约为 12%。在四季度，资本支出增加得非常显著，原因是在该季度内购买了更多的 GPU 以满足推理需求。腾讯计划在 2025 年进一步增加资本支出，预计这部分支出将占收入的低两位数百分比。
值得一提的是，腾讯的资本开支在连续四个季度中都实现了同比三位数的增长。并且，在七年的时间里，累计投入达到了 3403 亿元，这是一个惊人的数字。从这些数据可以看出，腾讯在本轮押注 AI 军备竞赛中有着坚定的决心。
也就是说，腾讯对自身的生长路径进行了调整，其在数实经济方面的重心越来越向 AI 倾斜。在过去的一年里，凭借“自研+开源”的多模型策略，腾讯已经促使全域业务加快了与 AI 融合的进程。
马化腾对此作出表态，数月前，他们重组了 AI 团队，目的是聚焦于快速的产品创新以及深度模型研发。同时增加了 AI 相关的资本开支，并且加大了对原生 AI 产品的研发和营销力度。他们相信这些加大的投资，能够通过提升广告业务的效率以及游戏的生命周期，从而带来持续的回报，并且创造更长远的价值。